China creci\u00f3, por lo menos, el doble de la media mundial y de los Estados Unidos. Al menos seis veces m\u00e1s que Alemania y siete veces en comparaci\u00f3n con Brasil. O sea, aunque peque\u00f1o en comparaci\u00f3n con su pasado reciente de dos d\u00edgitos, el crecimiento econ\u00f3mico chino no es nada despreciable frente a un escenario internacional de incertidumbres agudizadas por una guerra comercial\/tecnol\u00f3gica impetrada por los Estados Unidos contra\u2026 China. Lea an\u00e1lisis del Observatorio de la Econom\u00eda Contempor\u00e1nea.<\/p>\n
Por Elias Jabbour*<\/em><\/p>\n El Bur\u00f3 Nacional de Estad\u00edsticas de China (BEC) anunci\u00f3, recientemente, la tasa de crecimiento del PIB chino para 2019. El \u00edndice qued\u00f3 en 6,1%, la menor tasa desde 1990, pero dentro de la meta estipulada por la gobernanza china de mantener un ritmo de crecimiento entre 6% y 6,5% anual. Sin embargo, una serie de cuestionamientos son lanzados, siendo los m\u00e1s comunes aquellos relacionados con la posibilidad del \u201cfin del milagro\u201d o las primeras se\u00f1ales del stress de una econom\u00eda en la cual \u2013 desde el inicio de la crisis financiera internacional y los seguidos paquetes de est\u00edmulos fiscales \u2013 el sector privado se retrae frente al aumento del protagonismo estatal, lo que puede tener alg\u00fan fondo de verdad, conforme demostraremos.<\/p>\n Por otro lado, se torn\u00f3 lugar com\u00fan atribuir esa nueva fase de \u201cbajo\u201d crecimiento en China como un \u201cnuevo normal\u201d o posibilidad de ca\u00edda en la \u201ctrampa de renta media\u201d. Los m\u00e1s sofisticados relacionan la ca\u00edda del crecimiento econ\u00f3mico chino con el fin del crecimiento basado en mano-de-obra abundante, entonces China habr\u00eda alcanzado el llamado Turning Point de Arthur Lewis. A nuestro ver, parte de esas adjetivaciones son referencias mecanicistas de tipo rostowianas que solamente sirven para desviar el foco ante la necesaria profundidad para explicar fen\u00f3menos m\u00e1s complejos.<\/p>\n Por ejemplo, ciertamente China creci\u00f3, por lo menos, el doble de la media mundial y de los Estados Unidos. Al menos seis veces m\u00e1s que Alemania y siete veces en comparaci\u00f3n con Brasil. O sea, aunque peque\u00f1o en comparaci\u00f3n con su pasado reciente de dos d\u00edgitos, el crecimiento econ\u00f3mico chino no es nada despreciable ante un escenario internacional de incertidumbres agudizadas por una guerra comercial\/tecnol\u00f3gica impetrada por los Estados Unidos contra\u2026 China.<\/p>\n La renta per c\u00e1pita en el pa\u00eds tuvo un aumento de 5,8% en relaci\u00f3n a 2018. En 2019, el crecimiento real de la renta per c\u00e1pita en las \u00e1reas rurales fue m\u00e1s r\u00e1pido que en las \u00e1reas urbanas, indicando una mayor reducci\u00f3n de la diferencia de renta urbano-rural, de acuerdo con el BEC. Los gastos per c\u00e1pita de los consumidores chinos aumentaron 5,5% en t\u00e9rminos reales. Hasta 2020, China debe doblar la renta per c\u00e1pita de sus residentes urbanos y rurales, comparado con la renta per c\u00e1pita de 2010.<\/p>\n Otro dado nada despreciable est\u00e1 en la generaci\u00f3n de empleos urbanos en el pa\u00eds. Desde el momento en que el pa\u00eds pas\u00f3 a crecer abajo de los 8% (2012) hasta el nivel actual no se dej\u00f3 de generar menos que 13 millones de empleos urbanos anuales, lo que evidencia un grado de competencia lo m\u00ednimo razonable de los proyectistas y planificadores chinos que consiguen la proeza de operar relacionando las pol\u00edticas macro y micro con las necesidades m\u00e1s generales de la sociedad.<\/p>\n Pero no son pocos los cuestionamientos sobre la sustentabilidad de la performance econ\u00f3mica china frente a la ca\u00edda, mismo que, posiblemente, planificada, del crecimiento econ\u00f3mico en los \u00faltimos a\u00f1os. Existe un gran movimiento de transici\u00f3n de una econom\u00eda centrada en la inversi\u00f3n para otra, con mayor peso en el consumo. La historia demuestra que este tipo de transici\u00f3n no es f\u00e1cil y tranquila. Es complicada y dif\u00edcil, como toda transici\u00f3n de din\u00e1mica de acumulaci\u00f3n suele ser con impactos sobre el crecimiento econ\u00f3mico nada despreciable. Por ejemplo, entre 2011 y 2018, la relaci\u00f3n inversi\u00f3n x PIB en China cay\u00f3 de 47,8% para 44%.<\/p>\n La ca\u00edda de casi 10% es significativa, aunque el dato en si contin\u00faa alto, pero explicable ante el hecho de China ser una econom\u00eda caracterizada por grandes proyectos que demandan, en consecuencia, grandes inversiones. Pero se sabe que la inversi\u00f3n, como fuente principal de crecimiento es una espada de doble filo. Por un lado, proporciona una fuente de demanda efectiva para impulsar el crecimiento de la producci\u00f3n; por otro, aumenta la capacidad de producci\u00f3n, lo que requiere niveles m\u00e1s altos de demanda para absorber la producci\u00f3n expandida.<\/p>\n A este respecto, seg\u00fan la consultora IHS Market, entre 2000 y 2018 el aumento del consumo privado anual en China fue en media de 8,3%. A t\u00edtulo de comparaci\u00f3n, para el mismo per\u00edodo, el aumento en los EUA, Reino Unido, Alemania y Jap\u00f3n fue, respectivamente de 2,2%, 1,8%, 0,9% y 0,7. Datos del Banco Mundial apuntan que la proporci\u00f3n consumo\/PIB sali\u00f3 de 48,2% en 2010, para 53,3% en 2018. En Corea del Sur esta relaci\u00f3n es de 64,7%. En Jap\u00f3n, 75,3%. Y \u00a0en la India, 70,6%.\u00a0 En otras palabras, se puede decir que esta transici\u00f3n est\u00e1, aunque lentamente, encamin\u00e1ndose.<\/p>\n La cuesti\u00f3n de los diferentes niveles de endeudamiento es muy explorada por analistas en general. Tal vez est\u00e9 ah\u00ed el cierne del problema. Seg\u00fan el Institute for International Finance (IIF) llega a 304% del PIB chino la combinaci\u00f3n entre las deudas p\u00fablicas nacional y provincial sumadas las corporativas y de las familias. Se trata, seg\u00fan el IIF, de 15% de los d\u00e9bitos en abierto en el mundo. Sobre la deuda p\u00fablica en s\u00ed, no es trivial afirmar que los alardes ortodoxos relacionados al nivel de endeudamiento p\u00fablico deben ser muy relativizados. La raz\u00f3n es la no consideraci\u00f3n de una caracter\u00edstica fundamental del endeudamiento p\u00fablico chino: el Estado debiendo a s\u00ed mismo, o sea, a sus propios bancos y en moneda emitida por su Banco Central (Banco Popular de China).<\/p>\n Y el resultado de ese endeudamiento ha sido la construcci\u00f3n de una malla infraestructural ultramoderna al contrario de otras econom\u00edas, como la europea, que simplemente estatizaron deudas privadas a despecho de que pa\u00edses como Italia \u2013 presos a duros esquemas fiscales \u2013 necesiten de inversiones externas, sobretodo chinas, para recomponer sus infraestructuras. Existe, evidente, la necesidad de enfrentar problemas de demanda externa \u2013 fruto de la guerra comercial. Los gastos p\u00fablicos aumentaron en 8,8% entre enero y agosto de 2019 en relaci\u00f3n al mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. En septiembre de 2019 fue anunciado otro paquete de est\u00edmulos, ahora del orden de US$ 126 miles de millones.<\/p>\n Ya el endeudamiento de las empresas en China puede explicar algo m\u00e1s sobre las posibilidades futuras de la econom\u00eda china. Pero, como todo lo que envuelve una econom\u00eda con las caracter\u00edsticas chinas (planificada y \u201cmontada\u201d sobre un enorme brazo productivo y financiero estatal), ese an\u00e1lisis demanda m\u00e1s ciencia y menos ortodoxia. Informe de la Moody\u2019s apunta que la deuda de las empresas en China aument\u00f3 bastante desde 2008, saltando (en porcentaje del PIB) m\u00e1s de 60% entre 2010 y 2017, en los \u00faltimos ocho a\u00f1os. En 2017, la deuda corporativa de China era de 160,3%, quedando atr\u00e1s de Hong Kong (232,2%), pero bien al frente de Jap\u00f3n (99,9%) y de los Estados Unidos (73,6%).<\/p>\n El sector privado, menos protegido que el estatal y con menos acceso al cr\u00e9dito en bancos estatales, es responsable por la mayor parte de este endeudamiento, con algunas agencias \u2013 como la propia Moody\u2019s \u2013 esclareciendo que 80% de las deudas corporativas chinas est\u00e1n concentradas en el sector privado. Saliendo de la superficie, el endeudamiento privado chino demuestra que la elevaci\u00f3n del papel del cr\u00e9dito en el p\u00f3s-2008 trajo a un primer plano la cuesti\u00f3n de la cualidad dudosa del cr\u00e9dito concedido, principalmente, al sector privado. La raz\u00f3n est\u00e1 en el hecho de las l\u00edneas de los grandes conglomerados empresariales estatales haber sido los mayores beneficiarios de los est\u00edmulos fiscales lanzados por el gobierno central desde 2008.<\/p>\n Era el inicio del fen\u00f3meno \u201cGuojin min tui\u201d, o sea, \u201ccuando el Estado avanza, el sector privado se retrae\u201d. Es bueno notar que ese fen\u00f3meno guarda cierta contradicci\u00f3n con la din\u00e1mica entre los sectores p\u00fablico y privado en la econom\u00eda china en las \u00faltimas d\u00e9cadas. Nuestros trabajos1<\/sup>\u00a0 han demostrado que el Estado y el Partido Comunista de China (PCCh) se fueron transformando en dos mega-instituciones a controlar ondas de innovaciones institucionales que por un lado elev\u00f3, a lo largo del tiempo, la capacidad del Estado en concentrarse en grandes tareas de coordinaci\u00f3n y socializaci\u00f3n de la inversi\u00f3n y tomar para s\u00ed \u2013 v\u00eda formaci\u00f3n de m\u00e1s de una centena de conglomerados estatales \u2013 los sectores con alto grado de oligopolio. Por otro lado, el sector privado se benefici\u00f3 de inmensos programas de transferencias de activos estatales y tuvo un crecimiento cuantitativo evidente. Sin embargo, cada vez m\u00e1s ancilar al inmenso y creciente sector estatal. Importante enfocarnos un poco en ese proceso.<\/p>\n La contradicci\u00f3n est\u00e1 en el hecho del sector privado nunca haberse sentido acorralado, en variados sentidos, desde el inicio de las reformas econ\u00f3micas de 1978 \u2013 al contrario. Trabajo interesante2<\/sup>, a pesar de no reciente, publicado en el National Bureau of Economic Research (NBER), adem\u00e1s de superar la vulgar y eufem\u00edstica expresi\u00f3n \u201ccapitalismo de Estado\u201d como definici\u00f3n de la experiencia china, demuestra \u2013 adem\u00e1s de otras informaciones \u2013 el avance del control del PCCh sobre el sector privado con la obligatoriedad de cada empresa tener en su consejo y direcci\u00f3n un miembro del PCCh. Xi Jinping, un marxista rotulado por muchos como un \u201cortodoxo\u201d, elev\u00f3 las reiteraciones del papel de la primac\u00eda del sector p\u00fablico de la econom\u00eda y, a lo que todo indica, seg\u00fan Barry Naughton viene alertando en varios de sus art\u00edculos recientes, tom\u00f3 para s\u00ed la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Algo, hist\u00f3ricamente, a cargo del primer-ministro.<\/p>\n Una \u00faltima rueda de reformas en las empresas estatales (\u201cSupply-Side Structural Reform\u201d) iniciada en 2015 anduvo en el sentido opuesto de lo que muchos desear\u00edan. O sea, con la privatizaci\u00f3n de centenas de \u201cempresas-zombi\u201d. Pero el camino parece el mismo que el experimentado desde la segunda mitad de la d\u00e9cada de 1990 con el proceso de fusiones y adquisiciones y consecuente \u201ccorporatizaci\u00f3n\u201d de las empresas y formaciones de m\u00e1s \u201ccampeonas nacionales\u201d bajo la tutela de la poderosa SASAC (\u201csigla en ingl\u00e9s para \u201cComisi\u00f3n Estatal de Supervisi\u00f3n y Administraci\u00f3n de Activos del Consejo de Estado\u201d). A ver.<\/p>\n Retornado al cr\u00e9dito direccionado al sector privado. Frente a la preferencia dada a las estatales por los grandes bancos de desarrollo, cupo al sector privado \u2013 presionado por las encomiendas del sector estatal \u2013 recorrer a los shadow banks, lugar de excelencia de los intereses altos y plazos cortos. El alcance y el tama\u00f1o de ese \u201csistema financiero sombra\u201d son m\u00e1s profundos de lo que imaginamos. Seg\u00fan la ya citada Moody\u2019s ese sistema \u201csombra\u201d correspond\u00eda a 86,5% del PIB en 2016. Leyes y reglamentos fueron creados en el sentido de delimitar su acci\u00f3n. La previsi\u00f3n es que al final de 2019 esta relaci\u00f3n, que ha ca\u00eddo a lo largo de los \u00faltimos a\u00f1os, llegase a 70%. Algo a\u00fan nada peque\u00f1o y que no ha evitado una quiebra en el sector privado del pa\u00eds que est\u00e1 a devastar empresas en provincias ricas como Shandong y Zhejiang. Cierta agon\u00eda de parte del sector privado del pa\u00eds se agrava con la reluctancia del sector bancario estatal en prestar sin garant\u00edas a empresas no-estatales. El sector privado fue responsable, en 2018, por 126 de los 165 de los llamados \u201cbonds defaults\u201d.<\/p>\n No sabr\u00edamos decir si China estar\u00eda frente a una inminente crisis causada por el alto endeudamiento del sector privado y semiprivado. De lo que tenemos certeza es que existe un gran desequilibrio que ya causa problemas de orden macro. Por ejemplo, en los \u00faltimos diez a\u00f1os el \u00edndice de precios al consumidor se mantuvo estable en 2%. Ya, seg\u00fan BEC indica, el \u00edndice de precios al productor tuvo ca\u00eddas consecutivas en los \u00faltimos 54 meses y se torn\u00f3 negativo desde julio de 2019. Una situaci\u00f3n nada confortable.<\/p>\n Queda la pregunta lanzada en el t\u00edtulo del texto: China puede crecer m\u00e1s? Los datos sobre la situaci\u00f3n de los \u00edndices de precios al consumidor y al productor, adem\u00e1s de la capacidad ociosa verificada en muchas ramas industriales del pa\u00eds muestran que \u2013 al contrario de lo que los \u201ccient\u00edficos\u201d de las infelices expresiones de tipo \u201cnuevo normal\u201d, de la \u201ctrampa de la renta media\u201d y del \u201cfin del bono demogr\u00e1fico\u201d creen \u2013 existe espacio para m\u00e1s crecimiento, s\u00ed. A partir de la reestructuraci\u00f3n de los d\u00e9bitos del sector privado, seg\u00fan documento de la Peterson Institute for International Economics3<\/sup>, en 2016 el gobierno chino inici\u00f3 un programa de \u201cdebt-to-equity swap\u201d. Este tipo de operaci\u00f3n ya fuera ensayada con suceso para sanear el sistema financiero chino en la d\u00e9cada de 1990.<\/p>\n Los resultados hasta aqu\u00ed pueden ser considerados m\u00e1s lentos de lo que las mentes occidentales esperan, pero promisores en la medida en que mantienen bajo control el problema, sin causar mayores consecuencias de orden \u201cmacro\u201d. Entre febrero de 2017 y abril de 2019 el total de los valores comprometidos saltaron de 430 mil millones de reiminbis para 2,3 billones. Ya el valor total ejecutado sali\u00f3 en el mismo per\u00edodo arriba mencionado de 40 mil millones de reiminbis para 910 mil millones.<\/p>\n La posibilidad de suceso de\u00a0 este proceso de reestructuraci\u00f3n de los d\u00e9bitos del sector privado podr\u00e1 transformar la tensi\u00f3n causada por esta contradicci\u00f3n en otro motor de elevaci\u00f3n, o a depender de las elecciones del gobierno chino, de manutenci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico en el actual nivel.<\/p>\n No somos alarmistas al punto de creer que China est\u00e1 frente a la posibilidad de una crisis de grandes proporciones, ni tampoco liberales al punto de victimizar al sector privado frente al Leviat\u00e1n del Estado. El proceso es m\u00e1s profundo con la decisi\u00f3n de ampliaci\u00f3n del papel del Estado en la econom\u00eda china desde el final de la d\u00e9cada pasada y de la maturaci\u00f3n de un proceso iniciado en la segunda mitad de la d\u00e9cada de 1990 y consolidada con la formaci\u00f3n de la SASAC en 2003 de formaci\u00f3n de m\u00e1s de una centena de grandes conglomerados empresariales estatales transformados en base de su econom\u00eda socialista de mercado. Instituciones y medidas que refuerzan el control, directo e indirecto, del Estado y del PCCh sobre la actividad econ\u00f3mica fueron inaugurados y se han consolidado en los \u00faltimos a\u00f1os. Nada de eso ocurrir\u00eda sin el surgimiento de tensiones y desequilibrios propios al proceso de desarrollo, y mismo su propio motor primario. Evidente que los comunistas chinos saben que el desequilibrio es la fuente fundamental de grandes, y necesarias, soluciones. Bajo este prisma, existen dos grandes cuestiones a ser respondidas:<\/p>\n 1) Dada la capacidad comprobada por la gobernanza china de alcanzar sus objetivos econ\u00f3micos y sociales, a pesar del crecimiento abajo de 8% al a\u00f1o, China quiere, y realmente necesita, crecer a niveles arriba de 6,5%?<\/p>\n 2) En esta nueva ingenier\u00eda social (que ha generado el surgimiento de una \u201cnueva formaci\u00f3n econ\u00f3mico-social\u201d), inaugurada con el impetuoso avance del sector estatal, cu\u00e1l es el espacio y el papel a ser desempe\u00f1ado por el sector privado de forma que este \u201cchoque de contrarios\u201d entre esos dos sectores en la econom\u00eda no perjudique el funcionamiento general del sistema?<\/p>\n Adelantando algo. Sobre la primera cuesti\u00f3n una observaci\u00f3n: existe una cuesti\u00f3n de \u201cvoluntad\u201d y posibilidad real de realizaci\u00f3n que solamente econom\u00edas con niveles elevados de planificaci\u00f3n pueden darse el lujo de colocar a s\u00ed mismas. Es el caso de China. Ya la segunda es de orden m\u00e1s estrat\u00e9gico pues, adem\u00e1s de retirar el apelo de aquellos que exageran sobre el poder del capitalismo privado en China, pone frente a los interesados en el progreso humano m\u00e1s general algo que va m\u00e1s all\u00e1 de las necesidades y posibilidades del crecimiento econ\u00f3mico: qu\u00e9 tipo de ingenier\u00eda social est\u00e1 surgiendo en China? Existen rasgos prometeicos, socializantes, a emerger de este proceso? No tenemos dudas que s\u00ed.<\/p>\n * Elias Jabbour<\/strong>\u00a0es profesor adjunto de la Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de la Universidad del Estado de R\u00edo de Janeiro (FCE-Uerj) y de su Programa de Pos-Graduaci\u00f3n en Ciencias Econ\u00f3micas (PPGCE-FCE-Uerj).<\/em><\/p>\n <\/p>\n Notas:<\/em><\/p>\n 1 Jabbour, E. China: socialismo y desarrollo \u2013 siete d\u00e9cadas despu\u00e9s. S\u00e3o Paulo: Anita Garibaldi, 2019.<\/em> 2 Fan, J; Morck, B; Yeung, B.: Capitalizing China. NBER Working Paper, n.17687, Dec. 2011.<\/em><\/p>\n 3 \u201cTracking China\u2019s Debt-to-Equity Swap Program: Great Cry and Little Wool\u201d. Peterson Institute for International Economics, june, 2019. Dispon\u00edvel em: https:\/\/www.piie.com\/blogs\/china-economic-watch\/tracking-chinas-debt-equity-swap-program-great-cry-and-little-wool<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" China creci\u00f3, por lo menos, el doble de la media mundial y de los Estados Unidos. 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\nJabbour, E.; Belluzzo, L. \u201cCuando el socialismo fabrica el mercado\u201d. Carta Capital, n. 1324, p. 40-43, 2019.<\/em>
\nJabbour.; Dantas, A. \u201cThe political economy of reforms and the present Chinese Transition\u201d. Brazilian Journal of Political Economy, v. 37, n. 4, p. 789-807, 2017.<\/em>
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\nJabbour, E.; Paula, L. F. \u201cChina y la \u201csocializaci\u00f3n de la inversi\u00f3n\u201d: un abordaje Keynes-Gerschenkron-Rangel-Hirschman\u201d. Revista de Economia Contempor\u00e2nea. n\u00ba 22 (1), p. 1-23, 2018.<\/em><\/p>\n